A股估值结构有望优化

A股估值结构有望优化

随着沪港股市互通传闻于上周四正式得到确认，资本市场一度将其视为重大利好，上证指数和恒生指数上周四的涨幅均超过了1%。不过，随着上周五上证指数和恒生指数的双双回落，市场人士也开始冷静思考这一政策对于两地股市的真正影响，同时各种不同的观点和思路也开始纷纷出现，此前一致视为利好的氛围却是就此一去难返了。　　A/H股价差将收窄

从市场对于沪港通消息的反应来看，申银万国证券策略分析师王胜等认为，单单来看A/H股折溢价是最直接的逻辑。从A/H折溢价来看，金融板块影响最大，对保险和券商的正面影响大于银行，其他折价水平较大的也会有一定受益。另外，从板块之间的估值水平对比来看，估值差异较大、品种类似的板块有望实现估值的回归。　　截至4月11日，在目前可交易的84家A+H股上市公司中，A股股价较H股出现折价的有24家，占比不足三成，其中海螺水泥 (600585.SH，00914.HK)的折价率最高，为22.88%；而有60家上市公司的A股股价较H股出现溢价，其中有11家个股的溢价率超过了100%，最高的浙江世宝 (002703.SZ，01057.HK)更是达到451.56%。　　而之所以出现这样的情况，在一定程度上与A股市场的反应较H股市场强烈有关。例如宁沪高速 (600377.SH，00177.HK)的A股在消息公布后的2个交易日内大涨了18%，而H股则上涨不足1%，A股的折价率由此大幅收窄至11.24%。　　市场人士普遍认为，沪港通短期有望聚集人气，提振蓝筹股投资热情。此前IPO暂停14个月为市场提供了休养生息的机会，年初50家企业集中发行后再度将沪指打至2000点下方，2012年下半年之后出台的政策对提振投资者情绪效果均不佳，近期证监会 、交易所等资本市场监管部门不断为市场尤其是蓝筹股打气，而沪港通提出的落脚点之一便是吸引场外资金投资估值相对较低的蓝筹股，改变当前A股市场部分大盘蓝筹股较H股大幅折价的现状。　　A股估值结构有望优化　　至于沪港通政策对于市场的中期影响，王胜认为，沪港两市的一些稀缺性标的估值水平有望得到系统性的提升。从A股来看，重点关注军工、中药、白酒等相对独特的行业。从港股来看，TMT、新能源等行业的龙头公司或特有行业如博彩业将更受青睐，代表性标的包括腾讯控股 (00700.HK)、保利协鑫能源(03800.HK)、银河娱乐 (00027.HK)等。　　对于A股后续走势，王胜认为短期不宜过度悲观，沪港通事件使得修复性反弹逻辑得以延续，其他下跌逻辑也没有进一步强化。但基于中期对经济基本面、流动性等方面的考量，不能对反弹的空间太过乐观。　　而某金融智库的股市研究员则认为，从中期来看，这一政策有望优化A股市场估值结构，减少非理性炒作，逐渐与国际接轨。具体投资行为上，由于长期处于存量资金博弈，A股市场投资者更加侧重成长股投资，偏好题材的炒作，看重内幕消息，审核制将壳价值附加到中小股票上，中小盘个股较大盘股明显溢价。而香港市场主要是机构投资参与，做空机制完善、监管政策健全，海外资金更多偏好流动性较好的大股票和稳定增长的成长股，大盘股明显较中小盘个股存在溢价，且投机气氛明显弱于A股市场。从中期走势来看，沪港互通的意义不仅仅是对估值洼地的填补，A/H两市估值结构趋同有望实现，考虑香港市场更加贴近国际公认模式，A股估值结构向H股靠拢可能性较大，在此过程中两地投资者投资风格将发生碰撞。　　至于沪港通政策的长期效应，上述金融智库研究员称，这一政策将打通A股市场与国际金融市场间的“隔离墙”，为资本项目开放做铺垫。沪港通为海外资金流入内地提供新渠道，从证券投资角度放松短期资本项目流动测试资本管制放松导致的跨境资金流动对金融、货币市场的冲击，由于试点阶段存在每日及总量限制，资金流动尚在可控监管中，影响相对有限，随着金融改革的进一步深化，决策层将逐渐加快资本项目开放进程。

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